​泓信一周市场点评 | 环保政策扰动 经济数据超预期回落

  2017-09-18 本文章394阅读


【泓信一周市场点评】

宏观经济


通胀数据回升,关注税改进展。美国8月CPI同比增长1.9%,前值1.7%,环比增长0.4%,前值为0.1%,同比与环比增速均高于市场预期,而核心CPI同比增速为1.7%,与前值持平,环比增速0.2%,这是美国通胀数据自年初以来首次超出预期,但值得注意的是,油价的上涨是此次通胀回升的主要动力,而这主要是因为美国原油产地德州遭受了飓风灾害,使得石油生产和炼化受到了较大影响。从以往的经验来看,这会刺激通胀数据的短期上升,但随后大概率会回落。近期美联储官员在加息问题上的表态依旧偏鸽派,预计短期通胀数据的上升还不足以改变美联储既有的节奏,9月启动缩表是大概率,然而是否加息还有待观察。近期,美国国内的注意力正转向税改,相关官员表示税改方案的框架将于近期公布,这将提振近期走势疲弱的美元。


环保政策扰动,经济数据超预期回落。8月工业增加值同比增速为6.0%,前值6.4%,环保督查趋严导致重工业生产增速下降是异常天气影响结束后工业增加值数据再度不及预期的主要原因,这从上游原材料与工业产成品间增速的分化也能得到部分印证。8月名义固定资产投资增速为4.9%,前值为6.8%,前八个月累计同比增速也回落至7.8%,其中基建投资增速的回落是投资增速下滑的主要原因,房地产投资增速回升对冲了部分影响。金融数据方面,8月M2同比增速继续下降至8.9%,基数效应与银行同业业务收缩是主要因素,而由于表外融资继续转向表内,人民币信贷与社融继续延续高增。


股票市场


预期转弱,周期回落。上周,8月份的经济数据密集发布,大多同比增速不及预期,由于投资数据的持续回落,市场对于经济增长的前景开始趋于谨慎,周期板块出现了普遍的下跌,其中钢铁板块领跌全市场,跌幅高达4.47%,与此相对,由于预期政府进一步收紧限购政策的概率下降以及板块补涨的需求,具有一定逆周期属性的房地产及建筑板块领涨市场,其中房地产板块涨幅达到3.67%,而具有一定防御性和通胀受益属性的食品饮料也再度活跃。不过,从近两个月的数据判断趋势已经反转还为时尚早,近期极端天气、环保督查等扰动因素较多,对企业生产和开工数据有比较大的影响,预计近期数据环比改善的概率较大,需求仍存在韧性,而冬季限产的预期下,商品价格仍将维持强势格局。


债券市场


上周债券市场反弹延续,10年期国债收益率持平和10年期国开债收益率下降了2个基点,10年期国债期货主力合约T1712上涨0.2%。

 

临近月末上周市场资金面开始趋紧,央行通过公开市场操作净投放了2600亿人民币。银监会披露,8月份同业资产、同业负债分别较年初减少3.2万亿元和1.4万亿元,同比增速分别为-13.8%和-1.6%。前期同业业务增速较快的中小银行下降尤为明显,其中股份制银行同业资产与年初相比降幅达45%。8月末理财产品余额增速降至6.5%,较去年同期下降27个百分点。其中,同业理财今年以来累计减少2.2万亿元。股份制银行中下降幅度最大的一家银行,其理财余额较年初减少了2000多亿元。城市商业银行和农村商业银行理财余额的同比增速,较去年同期分别下降了40和90个百分点。这说明央行主导的金融领域去杠杆效果明显。随着同业增速大幅回落,央行对短端利率下行的容忍度可能将有所提升。目前国内利率曲线极度平坦化且持续了近一个季度,未来短端利率逐渐下行将有利于长端利率回落。

 

上周8月经济数据披露,工业增加值、固定资产投资、房地产销售、社会消费品零售总额和全社会用电量等数据统统低于预期,这与去年下半年的高基数有关,也与8月中央环保督察组巡视有关。此前以黑色系为龙头的商品价格大涨导致许多债券投资者开始担心滞胀的可能性。随着经济数据的出台,商品价格出现了大幅回调。我们此前一直认为,环保督察在限制供给的同时也在大幅抑制需求。未来一个季度大宗商品可能供需两弱,价格高位震荡的概率更大。考虑到去年四季度商品的高价格基数,未来PPI同比增速将显著回落,压制债券利率下行的核心风险将逐步化解,对债券市场构成中长期利好。



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