​泓信一周市场点评 | 强势股回调 市场分化调整

  2017-10-23 本文章422阅读


【泓信一周市场点评】

宏观经济


美联储主席人选引关注,特朗普税改迎利好。现任美联储主席耶伦的任期将于明年初结束,新的主席人选将由特朗普政府提名,目前可能的候选人除了现任主席耶伦外,还有美联储理事鲍威尔、白宫首席经济顾问科恩、斯坦福大学教授泰勒及美联储前理事沃尔什。由于耶伦在金融监管等问题上与特朗普政府有较大的分歧,市场一直不看好其连任,上周耶伦前往白宫的会晤仅持续了半个小时左右,也从侧面佐证了这一观点。目前,鲍威尔和泰勒获得提名的可能性较高,其中鲍威尔观点偏鸽派,而泰勒观点偏鹰派,不过考虑到目前美联储已开启了货币政策政策化的进程,不论谁接任主席,这一趋势不会改变,变化的只是节奏。此外,上周美国参议院以微弱多数通过了2018年预算决议,该预算允许未来10年内新增财政赤字1.5万亿美元,而且该预算的通过将使得共和党只要在国会获得简单多数的方式通过税改,这将大大减少税改的不确定性。


通胀回落,经济增速小幅放缓。9月,CPI同比增速为1.6%,较前值1.8%略有回落,环比增速为0.5%,略高于前值0.4%。CPI同比回落的主要原因是由于去年基数较高,食品价格同比回落,其中猪肉价格的同比降幅达12.4个百分点。9月PPI同比为6.9%,较前值6.3%继续回升,PPI环比上升1%,前值为0.9%。推动PPI持续回升的动力依旧是环保限产推动的工业品价格上涨,不过考虑到去年底的技术抬升,PPI继续回升的势头可能会受到一定的阻力。三季度GDP实际同比增速为6.8%,较前值6.9%小幅回落,主要受出口和工业生产的拖累,而消费和服务成为经济增长的重要支撑。


股票市场


强势股回调,市场分化调整。上周,“十九大”正式召开,市场整体表现略显弱势,上证综指、深证成指及创业板指分别下跌0.35%、1.41%及2.38%。此前市场对于会前的维稳预期较强,但对此后政府再度收紧政策存在一定的担忧,而上周“一行三会”相关领导的发言中表达出金融监管的趋势是越来越严,这一度引发了市场的短暂恐慌,并诱发了市场强势股的回调,近期表现较好的5G及AI板块领跌全市场,而受政策影响较大的采掘、钢铁及有色等周期板块和计算机、通信及传媒等成长板块跌幅居于市场前列。不过,政府强监管的主要目的还是防风险,今年以来金融去杠杆等政策已经取得了不小的成绩,继续加码的概率并不高,市场的担忧可能有些过度,不过考虑到地产销售已经出现放缓的趋势,后期投资增速下行的压力也将逐渐加大,商品需求可能会走弱,这将引发商品价格的调整并引发周期板块的下跌,近期市场风格的转变便是对这一预期的反映。


债券市场


上周债券市场大幅下跌,10年期国债收益率和10年期国开债收益率分别上行5个基点和6个基点,10年期国债期货主力合约T1712下跌0.61%。

 

上周央行通过公开市场操作净投放了2045亿人民币,十九大期间维稳资金面意图明显。上周债券市场的恐慌性下跌主要触发因素是周小川主席表示下半年经济增速将达到7%,虽然只比市场预期的数据高了0.2个百分点,但是却与市场之前预期的下半年经济增速较上半年小幅回落出现了方向性的变化。十年期国债利率一度达到3.75%,创3年新高。而5年和10年的国债利率也再次倒挂2.4个基点,为过去十五年以来第2次曲线倒挂(首次曲线倒挂为今年5月下旬)。我们认为当前债券市场并无基本面的显著利空,大宗商品市场已经出现了显著的下跌,短期利率恢复平稳,外汇占款已经转正,央行和银监会对于委外和同业存款的整顿也获得了显著成效,目前债券市场缺乏的是信心,是银行和保险等长线资金配置盘的增加。我们认为当前国债利率曲线倒挂的情况很难持续,未来一旦投资者信心修复,债券市场可能迎来一轮快速反弹。

 

经济数据方面,三季度GDP增速回落至6.8%,9月CPI同比增速下降至1.6%。9月全国地产销售面积同比首次下降1.5%,房地产、基建和制造业投资也如期回落。十九大期间,习主席讲话中再次强调房子是用来住的不是用来炒的,这表示未来地产的政策调控只会加码不会放松。过去2年的棚户区改造货币化补偿大量透支了未来三四线地产的需求,随着商业银行开始严控居民短期贷款的投机化,我们认为以房地产销售和投资为代表的经济数据持续滑落仍将持续。如果经济增速出现持续放缓,债券投资者的情绪将显著修复。


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