​泓信一周市场点评 | 内外共振 指数再创近期新高

  2017-10-16 本文章416阅读


【泓信一周市场点评】

宏观经济


通胀数据不及预期,年底加息概率仍高。上周五,美国劳工部公布了9月的通胀数据,CPI环比0.5%,预期0.6%,前值0.4%,同比2.2%,预期2.3%,前值1.9%。核心CPI环比0.1%,预期0.2%,前值0.2%,同比1.7%,预期1.8%,前值1.7%。尽管CPI环比创下自年初来的最大增幅,不过这主要是由于受飓风影响汽油价格飙涨所致,剔除食品和能源价格过后的核心CPI环比仅0.1%,增速较前值回落。虽然通胀数据依旧没有达到美联储的目标,但从上周发布的美联储会议纪要中可以看出,多数美联储官员依旧认为随着就业市场的趋紧,工资将会上涨并最终推动通胀回升,加之考虑到潜在的税改等政策因素可能导致的通胀预期的改变,美联储年底前再次加息的概率仍然较高。


贸易数据和金融数据双双回升。9月以美元计价的出口同比增长8.1%,较前值5.5%有明显回升,不过主要是受益于去年较低的基数,季调后的数据显示增长出口动能有所下降。9月以美元计价的进口同比增长18.7%,高于前值的13.3%,相比出口,进口金额增长仍然较高,除部分价格因素外,受限产能的进口替代以及政府平衡贸易方面的努力也是重要原因。综合来看,9月贸易顺差为284.7亿美元,较前值继续下降。金融数据方面,9月新增信贷1.27万亿,前值1.09万亿,新增社会融资总额1.82万亿,前值1.48万亿,M2同比增长9.2%,前值8.9%。值得注意的是M2同比增速出现了近几个月来的首次回升,不过这主要还是去年外汇占款基数较低所致,在目前的监管环境下,M2增速的反弹难以持续。


股票市场


内外共振,指数再创近期新高。美欧经济数据向好,全球经济的共振复苏仍在持续,提振了市场的风险偏好,长假期间外围市场普遍大涨,而央行在月底也发布了对普惠金融实施定向降准的政策,虽然并不意味着政策取向转向宽松,但有利于稳定今后一段时间的市场预期,加之近期企业的三季报开始陆续发布,大部分公司的业绩维持增长,市场的看涨情绪较高,上周上证综指、深证成指及创业板指分别上涨1.24%、2.81%及3.16%,均创下了近期的新高,其中家电、医药生物及食品饮料等偏消费类的板块再度领涨市场,而有色、采掘及钢铁等周期板块表现落后,这一方面是受国庆期间较好的批零数据的提振以及近期将要发布的业绩有关,另一方面也反映了市场对于周期板块的看法出现转变和分化,部分资金开始从周期板块流出并促成了近期的风格切换。从以往的经验来看,四季度发生风格转换的概率一般都较大,除了近期表现较好的消费板块外,国企改革等潜在的政策驱动型机会也值得关注。


债券市场


上周债券市场大幅下跌,10年期国债收益率和10年期国开债收益率分别上行6个基点和7个基点,10年期国债期货主力合约T1712下跌0.62%。

 

上周央行通过公开市场操作净投放了1940亿人民币,其中4980亿1年期MLF利率与此前持平,银行间资金面保持充裕。上周商品市场在经历了连续4周暴跌之后快速反弹,反弹的触发因素是唐山地区的超预期减产。每年冬季中国华北地区都饱受雾霾困扰。今年中央对治理雾霾的决心很大,要求PM2.5同比下降15%,并根据执行效果设立了副市长、市长和市委书记三级问责机制。未来一段时间大量工厂将减产停产,大量工地将停止施工,所以今年四季度和明年一季度中国经济,特别是工业和基建将进入供求两弱的情形。黑色系商品的反弹更多的是基于超跌和基差修复的逻辑,对债券市场影响很小。基建和工业生产的减弱对经济的负面影响值得债券投资者密切关注。

 

数据方面,周末公布的信贷、社融和货币增速均超出市场预期。9月末,广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%,增速比上月末高0.3个百分点。9月M2增速小幅回升,一方面与贷款增量上升有关,另一方面与汇率重新升值后,外汇占款略有恢复也有关。9月份社会融资规模增量为1.82万亿元,9月末社会融资规模存量为171.23万亿元,同比增长13%。贷款新增1.27万亿,同比多增600亿元,同比增速为13.5%。其中,居民中长贷增加4700亿;新增居民短贷上升至近2500亿。未来债券投资者需要密贴关注居民信贷特别是居民短贷的变化,许多之前发放的短贷已经流入了房地产等违规领域。从9月底开始,商业银行要求居民提供消费贷的有效凭证,后续新增短贷可能出现快速萎缩。消费贷对三、四线城市的购房投机盘影响显著,一旦严控未来三、四线城市的销量将受到冲击。


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