泓信一周市场点评 | 全球无风险利率快速上行终将带来风险类资产重估

  2016-12-19 本文章982阅读


【泓信一周市场点评】

宏观经济


美联储如期加息,展望略显鹰派。上周四凌晨美联储发布了本年度最后一次利率决议,决定加息25个BP,所有官员均投了赞成票,符合市场预期。不过,对于明年的利率展望显示美联储将加息三次,略超市场预期,耶伦在随后的讲话中表示对明年的经济增长和就业更为乐观。考虑到明年年初的通胀会有明显上升,而特朗普的上台会进一步推升通胀预期,美联储明年年初的加息进程存在超市场预期的可能,如若欧日继续维持目前的利率水平,利差继续扩大,则美元将维持目前的强势。美元的强势将加大人民币的汇率压力,加之通胀压力的上升,预计短期内央行将继续维持偏紧的政策取向,国内流动性依旧维持短期偏紧的格局。


股票市场


货币政策回归中性,流动性短期难言乐观。边际流动性的紧缩已经开始从债券市场传导到股市,上周A股大幅下挫,其中上证指数、深证成指及创业板指数分别下跌3.40%、4.21%及4.85%。行业方面,仅农林牧渔板块上涨,其中值得注意的是银行板块也大幅下跌4.56%。银行板块的下跌说明债券市场的快速调整已引发市场对委外资金的担忧,潜在的系统风险将持续压制风险偏好。上周的中央经济工作会议强调在保持经济稳定增长的同时防范风险、推进改革,货币政策从“稳健灵活适度”转向“稳健中性”立场,收紧流动性,防范金融风险已在最高决策层达成共识。虽然上周央行重回净投放,但短期内扭转政策取向的可能性较小,国内流动性将依旧维持偏紧的状态,预计A股将维持弱势调整的状态。


债券市场


美联储的“鹰派加息”和国海证券违约事件使得债券市场的情绪在周四陷入了空前的恐慌,空头情绪得到彻底的宣泄,十年国债率创下年内高点,国债期货几乎全部跌停,贴水进一步加深。虽然央行在周五进行了净投放以及MLF操作稳定市场资金成本,场内资金仍然较为谨慎。债券市场近期的快速回调已经较为充分的反应了市场的各项利空,全球无风险利率的快速上行终将带来风险类资产的重估,使得市场重新进入避险情绪。目前美国国债净空头为历史5倍标准差,一旦收益率开始下行,空头可能发生踩踏。目前十年期国债期货严重贴水,类似2016年1季度熔断后的股指期货,具有很好的配置安全边际。


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