泓信一周市场点评 | 十年期国债期货仍具有足够的安全边际和配置价值

  2016-12-26 本文章1027阅读


【泓信一周市场点评】

宏观经济


无风险利率的上升终将传导至实体。近期最受市场关注的莫过与债券市场的快速调整,引发此轮调整的内外部因素有很多,其中最核心的因素还是源自前期积累的大量杠杆。自7月份央行开始逐步延长逆回购期限,实际上抬高了短期利率中枢,而债券市场加杠杆博取的收益正来源于期限错配带来的利差收益,本质上是套央行的利。短期利率上升压缩了期限利差,倒逼市场去杠杆,这正是央行的意图所在,而近期出现的快速调整也正是银行机构向非银机构大规模挤提,并引发流动性危机的结果。与13年钱荒不同,此轮去杠杆的风暴中心在债券市场,而非与实体融资相关的非标资产,对于实体融资的影响并没有那么直接,因而其他类别的资产受到的冲击相对较小,但是无风险利率水平的抬升终将传导至实体。其一,贷款利率虽然在短期并不会调整,但票据贴现利率已有明显上升,而且无风险利率上升伴随着信用利差的扩大会推升企业债券融资的成本,近期已出现不少企业取消债券发行。其二,随着中长期国债的调整,其配置价值逐渐显现,将吸引银行增加债券的配置而减少信贷投放,尤其是房贷的投放,而加速房地产市场的调整。近期政府高层释放信号将放松对GDP增速的要求,表明政府对经济波动的容忍度有明显提高,此轮利率的上升可能会比预想的持续更长时间。


股票市场


市场弱势调整,国企混改炒作升温。央行公开市场操作虽然迅速缓解了流动性压力,稳定了市场预期,但市场短期流动性偏紧的格局仍然维持,上周A股仍维持弱势整理的格局,市场成交也有明显萎缩,上证指数、深证成指及创业板指数分别下跌0.41%、1.31%及1.68%。国企混改成为本周唯一的亮点,其中东方航空、中国船舶及中国联通等混改概念涨幅均在10%以上,年末到年初未各种政策密集发布期,类似的热点仍将涌现,但是持续性较弱,较难吸引增量资金入市。随着货币政策的转向,市场将逐步脱离流动性主导的行情,而伴随着市场的调整,一些具备较好基本面支撑的标的将会出现较好的投资机会,市场的分化将会逐步显现。


债券市场


国海证券代持风波得以圆满解决,市场风险偏好回归,国债期货大幅反弹。目前国债收益率对于银行资金配置具有足够的吸引力,预期市场经过一段时间的震荡整理后,收益率将继续下行。目前十年期国债期货仍然深度贴水,具有足够的安全边际和配置价值。



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