泓信一周市场点评 | 近期需密切关注全球风险偏好指标的逆转

  2017-04-17 本文章1056阅读


【泓信一周市场点评】

宏观经济


出口增速快速恢复,PPI同比增速微降。上周,3月的经济数据陆续发布,其中在春节因素的扰动消除后,3月的出口增速快速恢复至16.4%,进口增速为20.3%,并取得贸易顺差239亿美元,其中1季度出口累计同比增速达到了8.3%,为近几年来的最好水平,外围经济体的复苏将驱动今年贸易数据的持续改善。通胀数据方面,3月CPI同比增速依旧维持在0.9%的地位运行,主要还是源于食品价格的持续拖累,考虑到后期食品价格的跌幅将缩窄,后期CPI会小幅上升,但通胀压力依旧较小。3月PPI同比增速维持7.6%的高位,但较前值有小幅下降,环比增速0.3%,增速也较前值下降0.3个百分点,其中生产资料中权重最大的石油产业链的环比下降是拖累环比增速的主要原因,由于近期油价的反弹较为明显,4月PPI环比增速预计依然维持正增长,然而同比增速将继续回落。融资数据方面,新增人民币贷款1.02万亿,较前值下降近0.15万亿,其中票据融资、企业贷款环比减少而居民的中长期和短期贷款有所增加。新增社融2.12万亿,大幅高于市场预期,主要是非标类融资大幅增加,而地产投资的回暖是主要原因。


股票市场


负面因素抑制风险偏好,市场趋于弱势。上周银监会开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理,要缩短融资链条,降低企业债务杠杆,并要求各机构先在11 月底完成自查,此举将对金融体系短期流动性造成较大冲击,加之近期证监会也频频发声要加强监管,市场的风险偏好受到了明显抑制,次新股、高送转等反映市场风险偏好变化的板块再度领跌市场,粤港澳大湾区、雄安新区及军工等受事件驱动的主题依旧是市场难得的亮点。此外,东亚地区的地缘政治风险也骤然升温,出于对朝鲜发展核武器和导弹技术的担忧,美国也明显增强了对朝军事压力,虽然近期爆发战争的可能性并不大,但朝核问题发展至今日已成为不得不关注的风险。受此影响,上周外围市场的避险情绪明显升温,黄金、国债等资产表现较好。预计国内监管环境的趋严和地缘政治风险的升温将继续抑制风险偏好,市场仍将维持弱势。


债券市场


上周债券市场出现回调,10年期国债收益率上升6个基点,10年期国开债收益率小幅上升2个基点,10年期国债期货主力合约T1706收盘小幅回落0.6%。

 

短期债券回调的核心因素在于银监会连续出文要求银行穿透自查投资账户引发市场对监管层去杠杆的恐慌。我们认为,监管层对于去年年末的“代持风波”有充分警惕,所以在操作上会非常谨慎。本次监管层并未直接出手,而是要求银行在未来2个月开始自查,并在今年11月30日前完成整改。本周一,央行突然重启近5000亿的MLF也显示监管层将会适当维持流动性去配合去杠杆的政策调整。我们认为债市的短期调整更多的是来自资管账户的恐慌性抛售,未来情绪平复之后,国债利率水平会逐渐下行。

 

近期投资者需要密切关注全球风险偏好指标的逆转,美国10年期国债已经回落至2.2%,黄金期货价格逼近1300美元,日元/美元下跌至108,以黑色系为代表的大宗商品出现暴跌,国内外股市也出现了回调。目前中美10年期国债利率的息差已经回升至120个基点左右,考虑到美国国债市场在全球风险资产领域的领先作用,我们预期中国10年期国债利率未来很可能追随美债开始下行,投资者应该积极把握当前利率债的投资窗口。泓信投资


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